2016年2月挖掘機銷量重回正增長…
3月8日公布的數據顯示，中國2016年2月份挖掘機銷量同比增長40%,是過去23個月以來的首次正增長，推動年初至今銷量同比增長8%。主要國內外品牌的銷售情況均明顯改善，今年1-2月前五大品牌銷售同比增長34%,剩余品牌的則累計同比下降15%,表明市場整合度進一步提高。
…部分得益于春節因素和排放標準收緊所推動的銷售…
雖然2016年2月份的工作日天數與去年相同，均為12天（假設工人在除夕前一周開始休假），但購置機械設備的決定通常在年后做出（去年春節在2月底而今年春節在2月初）。此外，中國將禁止在4月1日之后銷售新國三以下排放標準的工程機械車輛，這可能也促使公司降價銷售符合國二排放標準的機械。
…而且建筑活動小幅回升…
2月份，KOMTRAX（小松挖掘機的遠程監控系統）工作小時數同比上升4%至48小時，而我們在近期渠道調研時也聽到工程機械生產商/經銷商表示挖掘機利用率改善，在建筑項目中尤其如此。我們預計2016年中國的基礎設施固定資產投資將保持穩健，這應該有助于推動挖掘機利用率進一步提高。不過，我們認為全面復蘇仍取決于房地產建筑活動，而我們的房地產研究團隊對此持謹慎看法（2015年新開工面積同比下降14%）。我們目前預計2016年/17年/18年挖掘機銷量同比增幅為-3%/+8%/+8%（原預測為-7%/+9%/+5%）。
調整我們研究范圍內工程機械股的盈利預測/目標價格；將三一重工/山推評級上調為中性。
為了反映我們最新的行業銷售增速預測，我們調整了研究范圍內工程機械股的2015/16/17/18年每股盈利預測，調整幅度中值為0%/+14%/+16%/+14%。此次調整幅度較大的主要原因在于工程機械企業的盈利已在歷史低位。我們還將三一重工/柳工/合力/龍工基于2017年預期EV/GCIvs.CROCI/WACC計算的12個月目標價格分別上調了53%/3%/1%/9%,并將山推基于EV/GCI計算的12個月目標價格上調了100%。對于三一重工和山推目標價格的大幅調整反映出兩家公司的CROCI因現金回款周期縮短和資本支出需求減少而有所改善，而且我們對于山推新應用了1.2倍的2011-15年EV/GCI中值（原為0.8倍）。由于三一重工/山推的最新目標價格所隱含的下行空間相對有限，我們現將二者評級從賣出上調至中性。
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